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不能指望等到我國的各項(xiàng)指標(biāo)和產(chǎn)業(yè)都已與新型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式接軌之后，再開始從法律法規(guī)和體制機(jī)制上改革。我們熱切期盼，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的改革，能在艱難中逐步推進(jìn)。由技術(shù)進(jìn)步和效率提升導(dǎo)致的價(jià)值回報(bào)，是股市估值體系的最根本改善，而由內(nèi)需驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)本身更能有效抵御經(jīng)濟(jì)周期的不利影響，這就能使得牛市更長久。
胡錦濤總書記在中央黨校省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變專題研討班開班式上的講話中再三強(qiáng)調(diào)：“我們必須緊緊抓住機(jī)遇，承擔(dān)起歷史使命，把加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變作為深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀的重要目標(biāo)和戰(zhàn)略舉措，毫不動搖地加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，不斷提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益，不斷提高我國經(jīng)濟(jì)的國際競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，使我國發(fā)展質(zhì)量越來越高、發(fā)展空間越來越大、發(fā)展道路越走越寬”。
我認(rèn)為，如果總書記部署加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的八項(xiàng)重點(diǎn)工作收到了實(shí)效，那將一舉奠定中國資本市場今后長期牛市的基礎(chǔ)。
2002年，我回國的那年，我國政府的財(cái)政收入是1.1萬億，2009年，在面對百年不遇的金融危機(jī)的背景下，我國政府實(shí)現(xiàn)了超過6萬億的財(cái)政收入。與此同時，我國的外匯儲備余額從2860多億美元增長到接近2.4萬億美元。在此期間，我周圍的工薪階層的收入水平基本保持了穩(wěn)定的增長，而大學(xué)畢業(yè)生的就業(yè)首薪水平則略有下降。綜合來看，過去8年里，外匯儲備增長了大約8倍，政府財(cái)政收入增長了約6倍，上海的房價(jià)漲了約5倍，上證指數(shù)和居民收入將近增長了1倍。這是什么概念呢？也就是說，過去8年時間里面，辛苦工作的工薪階層的勞動所得，或者普通投資人（大小非除外）通過為企業(yè)融資并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)之后的回報(bào)水平，兩者遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同期的房價(jià)上漲水平。
這樣的結(jié)果，顯然與“讓人民群眾得實(shí)惠”的發(fā)展經(jīng)濟(jì)初衷有差距，而這卻是由這些年來強(qiáng)調(diào)外向型出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式所決定的。這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，需要維持一個穩(wěn)定的，相對更有競爭力的匯率水平，并實(shí)施大規(guī)模的出口退稅，對國內(nèi)居民征稅來補(bǔ)貼海外消費(fèi)者，其結(jié)果就是我國外匯儲備大量增加，央行投放大量基礎(chǔ)貨幣，人民幣實(shí)際購買力相對下降，房價(jià)大幅上漲。
強(qiáng)調(diào)科學(xué)發(fā)展觀，并不是單純要求有科技含量的新產(chǎn)業(yè)，而是需要有體制創(chuàng)新，機(jī)制保障，讓最廣大人民群眾從中受益的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。經(jīng)濟(jì)發(fā)展未必會體現(xiàn)為股市的牛市行情，2002年至2005年期間，我國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，滬深股市卻一路下跌。市場本身就有一套完整的激勵機(jī)制，鼓勵大家通過提高自身效率，更好地為別人提供商品和服務(wù)，并最終獲得回報(bào)。如果我們今后能夠切實(shí)并且扎實(shí)地轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，我們就會發(fā)現(xiàn)：只有那些技術(shù)、生產(chǎn)、營銷更有優(yōu)勢的企業(yè)才能發(fā)展，而那些依靠土地升值，被動享受估值提升的企業(yè)將越來越少。股市的估值原動力，應(yīng)該是堅(jiān)持不懈的技術(shù)進(jìn)步能力，而不是什么水漲船高的資產(chǎn)重估。股票的估值，其實(shí)與現(xiàn)金流貼現(xiàn)不同，我們不能套用票據(jù)貼現(xiàn)的簡單思路去給股票估值。要是那樣，我們會重新陷入老舊的發(fā)展模式下的思路中去。股票的估值是一種激勵，對管理層，對投資人的雙面激勵，鼓勵大家去提升效率，改進(jìn)工藝，加強(qiáng)公司治理，創(chuàng)造出那些我們今天還無法貼現(xiàn)的新投資機(jī)遇和新商業(yè)機(jī)遇。這才是股票市場的真諦，由此，我們再也不能被動地?cái)?shù)著每股現(xiàn)金流的辦法來把上市公司都當(dāng)成固定收益品種來估值了。從國外歷史來看，凡是鼓勵創(chuàng)新的國家，凡在經(jīng)歷市場機(jī)制變革的時期，都會走出一輪大牛市。我期待這樣的前景在滬深股市發(fā)生。
這些年來，我們聽到有關(guān)轉(zhuǎn)變增長方式的講話和動員已經(jīng)很不少了。還在13年前東南亞暴發(fā)金融危機(jī)的時候，大力促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)的聲音就很強(qiáng)烈了，而之后大家看到的是國內(nèi)出口成幾何數(shù)量級增長，與之相伴的是內(nèi)需不足，消費(fèi)不旺。每逢“兩會”，
代表們總要大聲疾呼解決人民群眾最迫切關(guān)心的問題，然而結(jié)果是各大城市房價(jià)一路飛漲。與要讓國內(nèi)居民成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最終受益人的聲音相伴的，是中國生產(chǎn)的各種商品，在國外廉價(jià)出售，在國內(nèi)相同商品的物價(jià)往往是國外的2至3倍。
現(xiàn)在看來，出于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的緊迫感，我們得轉(zhuǎn)換一下思路，不能指望等到我國的各項(xiàng)指標(biāo)和產(chǎn)業(yè)都已經(jīng)與新型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式接軌之后，再開始從法律法規(guī)和體制機(jī)制上改革。那樣的話，可能永遠(yuǎn)改革不成，一定要有一套新的激勵機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)、政府、投資人等方方面面的力量，向著科學(xué)發(fā)展觀所指引的正確道路前進(jìn)。這其中應(yīng)該包括人民幣發(fā)行機(jī)制的改革，匯率形成機(jī)制的改革，出口退稅制度的改革，所得稅改革，養(yǎng)老金改革，醫(yī)療和教育的改革等等一系列讓利于民的具體措施。否則，大多數(shù)工薪階層不是在償還巨額房貸，就是在操心孩子的教育和老人的醫(yī)療。我也看到一些調(diào)查材料，這10年來都市白領(lǐng)的生活質(zhì)量和幸福程度在下降。我真心希望這次能夠切實(shí)扭轉(zhuǎn)人均收入水平增幅遠(yuǎn)低于房價(jià)漲幅和政府財(cái)政收入增幅的情況。無疑，這需要一系列深刻的變革。
我們熱切期盼，在黨中央的正確領(lǐng)導(dǎo)和統(tǒng)一部署下，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的改革，能在艱難中逐步推進(jìn)，在探索中走出一條屬于中國自己的發(fā)展道路來，最終使得科學(xué)發(fā)展觀成為能讓最廣大的中國民眾真正受益的發(fā)展模式。
由技術(shù)進(jìn)步和效率提升導(dǎo)致的價(jià)值回報(bào)，是股市估值體系的最根本改善，是股市走牛的基礎(chǔ)；由制度變革而帶來的投資機(jī)遇又可能成為牛市的催化劑，促進(jìn)交易的活躍和市場的發(fā)育；而由內(nèi)需驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)本身更能有效抵御經(jīng)濟(jì)周期的不利影響，這就能使得牛市更長久。所以，可以說，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，是確保滬深股市長期走牛的根本保障，中國的股民由此對這樣的變革寄予著厚望。
（作者系上海建功思域信息科技有限公司副總經(jīng)理，金融學(xué)博士） |