今年以來，券商發(fā)債規(guī)模大增。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日記者發(fā)稿，75家券商2025年以來已累計發(fā)行債券954只，以約1.77萬億元的合計發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下發(fā)行記錄。同時，發(fā)債數(shù)量、規(guī)模同比均增逾40%。其中，4家頭部券商年內(nèi)發(fā)債規(guī)模超千億元，在行業(yè)發(fā)債總量中占據(jù)較大比重。在專家看來，市場環(huán)境、融資成本和政策引導(dǎo)共同驅(qū)動了券商發(fā)債規(guī)模創(chuàng)出新高。
合計發(fā)行約1.77萬億元
Wind數(shù)據(jù)顯示，按境內(nèi)債發(fā)行規(guī)模來看（下同），截至12月11日，75家券商2025年以來已累計發(fā)行債券954只，合計發(fā)行規(guī)模約1.77萬億元，創(chuàng)下歷史年度發(fā)行規(guī)模記錄。2024年同期，這一數(shù)據(jù)分別為658只、1.25萬億元。以此計算，今年券商發(fā)債數(shù)量、規(guī)模較去年同期分別增長45%、42%。
千億元“大手筆”發(fā)債的機構(gòu)數(shù)量也同步增長。截至目前，年內(nèi)發(fā)債規(guī)模超千億元的共有4家券商，分別為中國銀河、國泰海通、華泰證券和中信證券。而在2024年，發(fā)行規(guī)模超千億元的機構(gòu)僅招商證券一家。
與此同時，還有不少券商正積極推進新的發(fā)債計劃。上交所官網(wǎng)日前披露，中國銀河擬面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行總額不超過300億元公司債券。該項目目前狀態(tài)為“已受理”，更新日期為12月2日。同時，中國銀河還擬發(fā)行不超過200億元永續(xù)次級債，項目狀態(tài)為“已受理”，更新日期為12月8日。
今年10月底，國泰海通公告，擬面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行規(guī)模高達1100億元的公司債券，這一數(shù)額創(chuàng)下券商單次申請金額的最高紀錄。目前，該項目也正在推進。
潘悅 制圖
券商四季度積極發(fā)行中長期債券，或與近年來利率市場的調(diào)整有關(guān)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2023年四季度以來，各期國債到期收益率均出現(xiàn)不同幅度的下降，該趨勢一直持續(xù)到2025年初。2025年，各期國債到期收益率首先在年初進行了大幅度的上升回調(diào)，近期出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，其中1年期、3年期穩(wěn)定運行在1.40%、1.45%左右，10年期則在1.6%至1.9%區(qū)間波動。
在此背景下，券商新發(fā)債務(wù)的成本較存量債務(wù)顯著降低。以頭部機構(gòu)中信證券為例，三年期債券方面，其2023年8月、2025年10月發(fā)行的23中證18、25中證11的利率分別為2.70%、1.96%；五年期債券方面，其2023年11月、2025年11月發(fā)行的23中證26、25中證13的利率分別為3.10%、1.98%。
“市場環(huán)境、融資成本和政策引導(dǎo)三重因素有效驅(qū)動了券商發(fā)債規(guī)模創(chuàng)出新高?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝告訴《經(jīng)濟參考報》記者，一是市場環(huán)境驅(qū)動，A股交投活躍，資本消耗型業(yè)務(wù)規(guī)模增長加快；二是融資成本驅(qū)動，市場流動性充裕，利率低位有效降低發(fā)債成本；三是政策引導(dǎo)驅(qū)動，央行、證監(jiān)會聯(lián)合推出“科技板”，為券商提供新融資渠道。
四家頭部機構(gòu)規(guī)模破千億
從年內(nèi)發(fā)債機構(gòu)來看，頭部機構(gòu)展現(xiàn)強勁的融資能力，成為市場“主力軍”。Wind數(shù)據(jù)顯示，四家頭部券商年內(nèi)發(fā)債規(guī)模超千億元。
具體來看，中國銀河、國泰海通、華泰證券和中信證券位列前四，年內(nèi)發(fā)債規(guī)模均超過了千億元，分別為1469億元、1333億元、1256億元和1027億元。此外，發(fā)債規(guī)模位列前十的券商機構(gòu)還包括廣發(fā)證券、招商證券、國信證券、中信建投、申萬宏源、平安證券。
值得注意的是，頭部券商發(fā)債的票面利率普遍處于低位，中國銀河、國泰海通、華泰證券、中信證券等年內(nèi)發(fā)行的債券票面利率均在2.4%及以內(nèi)。其中，國泰海通年內(nèi)發(fā)行債券49只，平均利率僅1.80%，利率上限為2.38%；中國銀河年內(nèi)發(fā)債46只，平均票面利率1.80%，利率最高僅為2.4%。
在田利輝看來，頭部券商發(fā)債規(guī)模領(lǐng)先，是市場集中度提升的必然結(jié)果，“頭部券商資本實力雄厚、信用評級高、發(fā)債成本低，同時業(yè)務(wù)擴張需求更大，容易形成規(guī)模效應(yīng)。行業(yè)集中度提升是強者愈強的馬太效應(yīng)，體現(xiàn)了資本向優(yōu)勢機構(gòu)流動的規(guī)律?！?/p>
而對中小券商來說，發(fā)債規(guī)模增速整體呈分化態(tài)勢。部分中小券商2025年以來發(fā)債規(guī)模顯著擴張。例如，東海證券2025年以來發(fā)債48億元，去年同期僅6億元，增幅達700%；萬聯(lián)證券、華源證券同比增幅也均超過300%。不過，渤海證券、興業(yè)證券發(fā)債規(guī)模有所收縮，融資節(jié)奏呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。
引導(dǎo)資金流向科創(chuàng)領(lǐng)域
從年內(nèi)券商發(fā)債類型來看，科創(chuàng)債成為其中重要一筆。實際上，自5月首批證券公司科創(chuàng)債啟動以來，券商年內(nèi)發(fā)行科創(chuàng)債規(guī)模穩(wěn)步攀升。而除發(fā)行科創(chuàng)債之外，多家券商還通過將存量公司債更名為科創(chuàng)債等方式，持續(xù)引導(dǎo)金融資源精準流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。
12月5日，長江證券發(fā)布公告稱，將其2025年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行的公司債券更名為“長江證券股份有限公司2025年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券（第二期）”，發(fā)行規(guī)模不超過10億元。
第一創(chuàng)業(yè)證券此前公告稱，其2025年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券名稱變更為“第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司2025年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券（第二期）”，本期債券發(fā)行規(guī)模不超過10億元。
更名后，上述債券的募集資金用途也相應(yīng)發(fā)生了變更。據(jù)第一創(chuàng)業(yè)公告顯示，本期債券募資在扣除發(fā)行費用后，擬將不低于70%的資金用于科技創(chuàng)新類業(yè)務(wù)的出資，構(gòu)建從發(fā)行到運用的完整服務(wù)生態(tài)；其余不超過30%的部分則用于補充流動資金。
此外，西部證券、廣發(fā)證券也發(fā)布關(guān)于面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券更名公告。債券募集資金的用途也隨之發(fā)生改變：更名后的兩只券商科創(chuàng)債均擬將不低于70%的部分用于通過股權(quán)、債券、基金投資等形式，專項支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域業(yè)務(wù)。
“券商發(fā)力科創(chuàng)債及存量債更名，核心是政策引導(dǎo)與市場需求的契合，科創(chuàng)債引導(dǎo)資金精準流向人工智能、半導(dǎo)體等硬科技領(lǐng)域，既優(yōu)化了券商自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，又為科創(chuàng)企業(yè)提供了低成本融資渠道?！碧锢x表示，科創(chuàng)債資金專項用于支持科技創(chuàng)新，與國家發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力戰(zhàn)略高度契合。這種“金融+科技”的深度融合，將為科創(chuàng)企業(yè)融資環(huán)境帶來實質(zhì)性改善，推動資本市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。但田利輝同時強調(diào)，需警惕部分機構(gòu)“重更名、輕實質(zhì)”的形式主義傾向，確保資金真正流入科創(chuàng)實體。
